来源：长江商报

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被外界称作低配版“盒马火锅”和“蜀海”的锅圈食品，向资本市场发起冲击。

近日，锅圈食品（上海）股份有限公司（以下简称“锅圈食品”）向港交所递交了招股书，冲刺港交所主板，由华泰国际和中金公司担任联席保荐人。

据了解，锅圈食品于2015年成立，定位为一站式“火锅烧烤食材新零售连锁超市”，以售卖火锅烧烤食材为主。

过去三年，锅圈食品依赖“0元加盟”的加盟模式急剧扩张。招股书显示，截至2022年年底，公司门店合计9221家，其中自营店仅有5家，加盟店达9216家，三年急速增长7775家。公司有九成营收依赖加盟店。

在规模效应下，2022年，锅圈食品实现营收71.73亿元，净利润首次扭亏，盈利2.41亿元。当期，公司研发支出猛增186%，但金额仅1000万元，而广告及推广费开支为1.38亿元。

不过，业务单一行业壁垒不高、研发费投入奇低、高度依赖加盟店带来食安风险……锅圈食品背后的隐患不容忽视。

加盟店占比99.9%关店率逐年攀升

公开资料显示，锅圈食品在河南郑州成立，总部目前在上海，是“一站式”火锅烧烤食材超市，以售卖火锅烧烤食材为主，涵盖冻品、生鲜、小吃、底料蘸酱、四季饮品、火锅器具、烧烤器具等。

招股书显示，2020—2022年（下称报告期），锅圈食品总营收分别为29.65亿元、39.58亿元、71.73亿元，两年时间营收增长1.42倍；同期净利润分别为-4329.2万元、-4.61亿元及2.41亿元。对于2022年扭亏为盈，锅圈食品表示主要是受益于采购量增长及规模经济提升的成本控制能力，以及公司优化销售及分销开支。

这也反映在锅圈食品的毛利率上，报告期，公司毛利率分别为11.1%、9.0%及17.4%。毛利率在2022年大幅上升，存货成本占比下降起到很大推动作用。

招股书显示，2022年，锅圈食品火锅产品的存货成本为41.19亿元，占销售成本比重由上年的75.9%下滑至69.5%。此外，在营收大幅增长的情况下，公司的销售及分销开支也出现小幅下滑，从而提升了盈利能力。

报告期，锅圈食品的营收迅猛增长得益于门店的快速扩张。据悉，锅圈食品主要采用加盟模式，且采用的是“0元加盟”模式，在此模式下，公司加盟店总数从2020年年初的1441家增至2022年年底的9216家，三年新开加盟店铺7775家，而自营店仅有5家，加盟店占比99.9%。

按渠道收入来看，报告期，公司加盟店收入分别为29.1亿元、37.28亿元以及64.77亿元，营收占比分别为98.15%、94.19%和90.3%。这也意味着公司业绩严重依赖加盟商。

需要注意的是，加盟门店越开越多的同时，锅圈食品关店数也在不断增长。招股书显示，报告期，锅圈食品关闭的加盟门店数目分别为28家、194家、279家，关店率从最初的0.7%涨至3%，呈现出递增趋势。

与此同时，因加盟店参差不齐，缺乏统一标准，锅圈食品从食品安全到宣传，再到售后保障中出现的问题时有发生。

长江商报记者在黑猫投诉【投诉入口】平台发现，关于锅圈品牌产品的投诉有40余条，引发消费者投诉的问题主要包括异物、霉变、食用不适，以及虚假宣传、客服无处理等一系列问题。

超七成营收依赖火锅产品

近几年，随着“宅经济”发展，锅圈食品受到追捧，引来众多资本加持。

资料显示，2020—2022年，锅圈食品共计完成5轮融资，总金额高达近26亿元。投资者中包括IDG资本、天图投资、招银国际资本、三全食品、茅台与建信信托合资成立的茅台建信基金以及物美旗下的物美联合资本等，投资方阵容可谓强大。

从具体业务来看，锅圈食品的销售收入主要可以分为三个板块，分别为火锅产品，烧烤产品和包括饮品、一人食、即烹包等食品在内的其他产品。截至2022年末，锅圈食品旗下火锅产品、烧烤产品和其他产品的SKU分别达312个、163个、280个。

长江商报记者注意到，火锅产品可以称得上是锅圈食品的营收支柱，而在火锅食材之外，锅圈食品也在寻找新增量。

报告期，公司火锅产品营收不断上涨，分别为23.9亿元、30.91亿元、53.52亿元，不过其营收占比一路走低，分别为81.9%、79.7%和75.8%。同期，烧烤产品、其他产品营收快速增长，营收占比也分别从5.8%增至10.1%，12.3%增至14.1%，均呈现上涨趋势。

长江商报记者注意到，为加强品牌知名度，锅圈食品目前已推出多项营销计划。招股书显示，2020—2022年，锅圈食品的销售及分销开支分别为2.2亿元、6.29亿元、6.25亿元，占同期总营收的比重分别为7.4%、15.9%、8.7%。其中，广告及推广费开支分别为0.4亿元、1.85亿元、1.38亿元，共计3.63亿元。

同时，锅圈食品的销售成本随着收入规模的扩大而水涨船高。报告期，公司销售成本分别约为26.35亿元、36.03亿元及59.25亿元，占同期营收比例分别约为88%、91%及82%。

与在广告及推广上的大手笔投入相比，锅圈食品在研发上的投入则显得可怜的多。招股书显示，2020—2022年，锅圈食品的研发成本分别为20万元、350万元和1000万元，即便2022年猛然增长186%，但占营收比重仍然仅千分之一。

而行业壁垒不高、同质化严重的火锅食材领域，早已相当内卷。据天眼查APP显示，我国共有超过42万家企业名称或经营范围包含“火锅、火锅食材、火锅超市、火锅外卖”，且状态为在业、存续、迁入、迁出的火锅相关企业。

对此，有行业人士指出，锅圈食品目前急需解决的问题在于，能否通过持续的品牌能力和运营能力释放，不断扩大门店的覆盖范围，提升运营颗粒度；同时，加大产品研发投入，走差异化发展之路，增强门店的造血能力。

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